האם הקיבוצים והמושבים הפסידו מאות מיליונים? תנובה צפויה לגרוף הכנסות חד פעמיות של כ-500 מיליון דולר ממכירת קרקעות השוק הסיטונאי בתל אביב ומעסקאות נדל"ן נוספות. סכום זה גבוה בהרבה מזה שהוערך בעת מכירת תנובה לפני כחצי שנה.

עם התקדמות המכרז לפיתוח שטח השוק הסיטונאי בתל אביב, מתברר כי שווי הקרקע מגיע לכמעט מיליארד דולר, והרווח של תנובה ממכירה אפשרית של השטח המדובר עשוי להגיע לכ-500 מיליון דולר. "לפני המכירה נאמר להנהלת תנובה, ששווי כלל נכסי הנדל"ן עשוי להגיע עד 250 מיליון דולר", אומר עמיר כהן ממושב באר טוביה, לשעבר חבר הנהלת תנובה. אם הטענה הזו נכונה, בעלי המניות בתנובה, קיבוצים ומושבים, הפסידו בעת המכירה כסף רב. לו ערך השטח של השוק הסיטונאי היה מחושב בעת מכירת תנובה לפי הסכום שבו מדובר כיום, היה שווי החברה צומח כלפי מעלה וכך גם ערך המניות שלה. בעקבות הנתונים, החלו לעלות שמועות כי בעלי תנובה הראשיים - קרן אייפקס ומבטח שמיר, ילחצו על חלוקה של דיווידנד גבוה השנה, על מנת להחזיר את ההלוואות שלקחו לצורך הרכישה (ראה מסגרת). בנוסף, קיימת התארגנות של חברי מושבים, שדורשים לבטל את העסקה בטענה שהוסתרו מההנהלה נתונים בעת ביצוע העסקה. במפעלים האזוריים, שמחזיקים 23% ממניות תנובה, לא מוטרדים. "אנחנו לא שמענו על החלטות או על כיווני פעולה כאלה", אומר איציק באדר, מנכ"ל גרנות וחבר דירקטוריון תנובה מטעם הארגונים. "באופן כללי, עסקת תנובה הייתה טובה לשני הצדדים. העיסוק בהיסטוריה לא תורם לאף אחד ולא ישנה דבר. מי שקיבל כספים מהעסקה, יעשה בהם כמיטב הבנתו, ומי שקנה את החברה, יעשה בה כמיטב הבנתו. אנחנו נבחן לגופה כל הצעה שתעלה על שולחן הדירקטוריון". בדירקטוריון תנובה תשעה חברים. חמישה מתוכם נציגי קרן אייפקס, שניים הם נציגי מבטח שמיר ושניים נציגי המפעלים האזוריים, באדר וגיורא מסד. מקרן אייפקס נמסר, כי אין כל כוונה לחלק דיבידנד בשנה הקרובה.

עסקה ממונפת

מכיוון שלמאיר שמיר (וכנראה שגם לקרן אייפקס) לא היה כל הסכום שנדרשו לשלם עבור עסקת תנובה, 1.25 מיליארד דולר, הם ביצעו עסקה ממונפת, כלומר לקחו הלוואה מהבנקים לצורך רכישת תנובה. דרך זו מקובלת ביותר, בייחוד בהפרטה. למשל, כך נמכר בנק הפועלים למשפחת אריסון. החיסרון בעסקה ממונפת הוא, שההלוואה מכבידה על הרוכשים, ולכן הם מעוניינים לפרוע אותה בהקדם האפשרי, על ידי משיכת כמה שיותר מזומנים מהחברה שנרכשה. בהסכם הרכישה של תנובה נקבע, כי הרוכשים אינם רשאים לפגוע בהון העצמי של החברה, ולכן על מנת למשוך דיווידנד, עליהם לייצר רווח חד פעמי גדול, למשל, רווח ממכירת נכסי נדל"ן שהוערכו בשווי נמוך. זו תאפשר חלוקת דיווידנד גדול לבעלים בלי להקטין את ההון העצמי.